Hiệu suất tài sản (tính từ đầu năm):

• Vàng: +52.9%
• Cổ phiếu: +21.4%
• Bitcoin: +14.9%
• Trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư (IG): +9.9%
• Trái phiếu lợi suất cao (HY): +9.4%
• Trái phiếu chính phủ: +6.7%
• Hàng hóa: +6.1%
• Tiền mặt: +3.6%
• USD: -8.3%
• Dầu thô: -16.0%

Dòng tiền trong tuần

• Tiền mặt: +36.5 tỷ USD
• Cổ phiếu: +17.2 tỷ USD
• Trái phiếu: +17.0 tỷ USD
• Tiền số: +0.6 tỷ USD
• Vàng: -7.5 tỷ USD

Dòng tiền đáng chú ý

• Vàng: dòng tiền chảy ra đạt kỷ lục 7.5 tỷ USD, sau chuỗi 4 tháng dòng tiền chảy vào lũy kế 59 tỷ USD.

• Cổ phiếu Nhật Bản: dòng tiền vào đạt 5.4 tỷ USD, cao nhất từ tháng 04/2024.
• Cổ phiếu công nghệ: dòng tiền vào đạt 3.5 tỷ USD, sau chuỗi 5 tuần kỷ lục 25 tỷ USD.
• Cổ phiếu ngành vật liệu: dòng tiền vào đạt kỷ lục 9.1 tỷ USD trong tuần.

Tâm lý thị trường

Hai câu nói lan truyền phản ánh tâm thế của nhà đầu tư hiện nay:

Một giáo viên trẻ ở Brooklyn nói rằng “Tôi đang đặt cược vào AI và sẽ bầu cho Mamdani,” còn một người khác thì bình luận “AI đã thống trị thị trường chứng khoán, và kịch bản tăng giá tiếp theo là khi AI thống trị thị trường trái phiếu, kéo lợi suất xuống thấp hơn.”

Điều này cho thấy niềm tin rằng công nghệ trí tuệ nhân tạo đang dần mở rộng ảnh hưởng ra toàn bộ hệ thống tài chính.

Bức tranh lớn

Những rủi ro mà nhà đầu tư lo ngại đầu năm 2025 — như lợi suất trái phiếu tăng mất kiểm soát, căng thẳng thương mại hay việc Fed tiếp tục nâng lãi suất — cuối cùng đều không xảy ra. 

Sau 10 tháng, biến động của trái phiếu Kho bạc Mỹ (MOVE index) đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ 2021, trong khi Mỹ và Trung Quốc đạt được thỏa thuận thương mại, Fed lại chuyển sang cắt giảm lãi suất giữa lúc chứng khoán đạt đỉnh và chênh lệch tín dụng ở mức đáy. Đó cũng là lý do khiến giá vàng tăng 50%, cổ phiếu quốc tế tăng 30%, và cổ phiếu Mỹ tăng 20%.

Tình hình thị trường tín dụng

Tại New York, chênh lệch CDS 5 năm duy trì ở vùng thấp quanh 60 điểm cơ bản. Việc cắt giảm lãi suất và dòng tiền tìm kiếm lợi suất đã khiến thị trường trái phiếu gần như không quan tâm đến rủi ro từ các chính sách dân túy – vốn có thể làm gia tăng lạm phát và nợ công – dù “chi phí sinh hoạt” được 64% cử tri xem là vấn đề lớn nhất trong kỳ bầu cử thị trưởng.

Định giá và xu hướng doanh nghiệp

CDS 5 năm của Oracle hiện ở mức cao nhất trong hai năm, phản ánh rủi ro tín dụng tăng trong bối cảnh làn sóng đầu tư mạnh mẽ vào AI được tài trợ không chỉ bằng doanh thu và dòng tiền, mà còn bằng nợ. Về dài hạn, xu hướng tự động hóa và cắt giảm việc làm do AI mang lại có thể hỗ trợ lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, nhưng chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp công nghệ dường như đã chạm đáy. Báo cáo khuyến nghị vị thế short trái phiếu của các hyperscaler trong năm 2026.

Khách hàng cá nhân của BofA

Tổng tài sản quản lý đạt 4.4 nghìn tỷ USD, trong đó 65.6% là cổ phiếu (cao nhất từ tháng 10/2021), 17.5% là trái phiếu (thấp nhất từ tháng 03/2022), và 10.1% là tiền mặt (thấp nhất từ tháng 09/2018). Tính từ đầu năm, dòng tiền của nhóm này gồm:

• +17.3 tỷ USD đổ vào ETF cổ phiếu
• +11.4 tỷ USD đổ vào ETF trái phiếu

Trong 4 tuần gần đây, họ mua ETF trái phiếu hạng đầu tư, trái phiếu lợi suất cao và cổ phiếu ngành vật liệu, đồng thời bán ETF cổ phiếu tăng trưởng, khoản vay ngân hàng và cổ phiếu ngành tài chính.

Chỉ báo Bull & Bear của BofA

Tăng nhẹ lên 6.3 (từ 6.2), nhờ độ rộng của thị trường cổ phiếu toàn cầu và tín hiệu kỹ thuật tích cực của thị trường tín dụng, dù dòng tiền vào trái phiếu HY và nợ thị trường mới nổi đang chậm lại.

Điều kiện tài chính

Đà tăng của tài sản rủi ro đã bị chững lại bởi phát biểu “khó chịu” của Chủ tịch Fed Jerome Powell, sự hòa dịu trong quan hệ thương mại Mỹ–Trung, làn sóng phát hành trái phiếu để tài trợ cho AI, và tạm dừng xu hướng giảm của lợi suất cùng chênh lệch tín dụng. 

Với bối cảnh toàn cầu đã ghi nhận 129 lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, giao dịch phòng thủ tốt nhất cho nhà đầu tư trước nguy cơ thắt chặt điều kiện tài chính bất ngờ trong quý IV là nắm giữ USD.

Trái phiếu

Dù thiếu dữ liệu cụ thể, cấu trúc nội tại của thị trường cổ phiếu cho thấy lợi suất Kho bạc Mỹ đang hướng xuống. Các nhóm cổ phiếu dài hạn như công nghệ (XBI, ARKQ) tiếp tục vượt trội, trong khi các nhóm nhạy cảm với chu kỳ như nhà ở, bất động sản, bán lẻ và việc làm vẫn yếu. 

Nếu các chỉ số XHB <103, IYR <95 và XRT <78, điều đó có thể báo hiệu lợi suất Kho bạc Mỹ sẽ giảm thêm một nhịp nữa.

Rủi ro và chiến lược

Nhà đầu tư hiện vẫn giữ vị thế “long rủi ro”, đặt cược sớm vào chu kỳ “bùng nổ và bong bóng” năm 2026, tin tưởng vào “Fed put”, “Trump put” và “Gen Z put” – tức niềm tin rằng các yếu tố chính trị và thế hệ sẽ hạn chế rủi ro giảm. Xu hướng này chỉ thay đổi nếu lạm phát tiến gần 4%, buộc thị trường phải xóa bỏ kỳ vọng 81 lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026, hoặc nếu các “tín hiệu lớn” đảo chiều: cổ phiếu ngân hàng (BKX) dưới 140, chênh lệch tín dụng công nghệ (CITE) vượt 100bps, trái phiếu rác (JNK) dưới 80, hoặc bitcoin dưới 100,000 USD.

Trong bối cảnh đó, vàng và cổ phiếu Trung Quốc vẫn được xem là hàng rào tốt nhất cho rủi ro bong bóng. Còn với những người muốn tận dụng khả năng phục hồi kinh tế không kèm lạm phát, các nhóm “suy thoái thu nhập thấp” như nhà ở (XHB), bất động sản (IYR) và bán lẻ (XRT) có thể mang lại cơ hội tăng giá tốt nhất trong quý I/2026.